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黃金美債均遭棄 “避險港灣”不避險
2020-03-16 08:42:39 來源: 中國證券報
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  “我的錢分散在好多個籃子里,結果漲時不掙錢,跌時一起跌?!币晃煌顿Y者很無奈地表示。上周全球金融市場經歷了歷史性時刻,不僅全球股票市場出現調整,包括美債、黃金等傳統意義上具備避險屬性的資產也都出現大幅波動。

  在業內人士看來,無差別拋售背后有一個共同因素:投資者對流動性的擔憂。未來,增持現金或是相對安全的選擇,不過,是否會出現流動性危機還需觀察。

  部分避險資產遭拋售

  上周美股經歷了兩次熔斷,多國股市暴跌,素有恐慌指數支撐的CBOE波動率指數(VIX)直逼2008年次貸危機時高點。

  不僅如此,資產被無差別拋售,包括傳統意義上的“避險港灣”。上周國際金價一路暴跌,COMEX黃金價格在五個交易日內累計跌幅超過8.5%。至于美債這一全球資產定價的錨,其避險屬性也突然消失,10年期美債收益率一度向上,美債和美股同跌。日元、瑞士法郎等避險貨幣雖不至于失效,但波動幅度也很大。

  一家大型機構投資經理劉磊(化名)分析,黃金的避險功能主要是規避通脹和債務等風險,面對此輪全球股市風險,黃金“束手無策”,大體有兩條邏輯:一是原油暴跌是本輪全球股市下跌的一條引線,油價短時間內重挫,對通脹打壓明顯,黃金作為對沖實際利率和通脹的資產,價格隨之下行;二是黃金價格與流動性關系緊密??只徘榫w下,金融機構為了維持流動性,將按照一定次序拋售資產,先是股票,其次是信用債,之后是黃金等,各類資產概莫能外。實際上,2008年次貸危機時,美股在當年9月崩盤,金價也立即開啟一輪20%的下跌。

  廣發證券資深宏觀分析師張靜靜分析,理論上,“避險階段”美債會體現其避險功能,為股市釋放估值壓力。3月10日至12日美債收益率與VIX同向上升,看似是流動性風險,但更可能是10年期美債收益率過低、博弈空間過窄導致看多資金撤離的結果。在歐美疫情發酵與超低油價導致的避險背景下,美債又因收益率極低而喪失避險功能。美債尚且如此,黃金也就失去了“安全錨”。美債收益率回升未必是因為流動性不足,但在避險階段,美債喪失避險功能就大概率會引發市場流動性風險。

  機構建議分散配置

  現階段投資者該配置什么資產?

  金涌資本首席策略師杜彬表示:“在全球恐慌的時候會出現流動性問題,流動性緊張會加劇對所有資產的拋售,包括安全性資產?!睆呐渲蒙现v,在市場不明朗時要保存好流動性,在風險資產與安全資產上做一些分散化和平衡性的配置。

  劉磊更是認為,目前持有金融資產不如持有現金可靠,如果全球宏觀經濟走勢不樂觀,那么真正能夠避險的資產恐怕只有現金。不過,后續是否會出現流動性危機,尚需觀察幾個核心利差。比如Libor-OIS(隔夜指數掉期)利差,雖然短時間有走高的跡象,但相比2008年次貸危機時的高峰,還有很大空間。

  靜待情緒拐點

  在權益市場方面,上周五美股尾盤反彈9%左右,標普500指數回到2700點附近,重新站上850天均線。業內人士分析,從歷史上看,850天均線很關鍵,美股如果跌破850天均線,很可能意味著一輪衰退到來,否則就可能在這個地方出現反彈。未來能否守住該均線,值得觀察。

  興業證券認為,從疫情發展、基本面、流動性、股市估值等來看,中國資產投資價值凸顯,近期A股也在全球股市領跑。但由于權益資產的風險資產屬性,從絕對水平看,A股在前期外盤下跌過程中受到一定影響。因此,外盤市場反彈,美國疫情防控政策調整,將有助于短期內提振市場信心。如果疫情不出現反復,A股有望助力居民財產性收入上升,從而提升居民消費能力。

  中信證券研報指出,本輪全球市場動蕩不會因下跌本身誘發額外更大的系統性風險。全球資本市場情緒已經見底,但預計情緒拐點的出現尚需2周到3周。預計全球資本再配置與國內經濟走穩、產業資本入市在二季度形成共振,共同推動A股在二季度開啟年內第二輪上漲。3月下旬既是全球疫情的觀察期,也是A股的最佳配置窗口,新舊基建及相關科技龍頭依舊是全年配置主線。此外,重點關注政策推動下穩就業及促消費相關受益行業。

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【糾錯】 責任編輯: 秦雪璠
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